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华测检测(300012)

核心观点

2023H1营收/归母净利润同比+17.71%/+18.62%。公司2023H1实现营业收入25.56亿元，同比增长17.71%；归母净利润4.28亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润3.85亿元，同比增长19.08%。公司收入保持稳健增长，业绩持续提升。单季度看，23Q1/Q2公司实现营收11.17/14.39亿元，同比增长23.07%/13.85%；归母净利润1.44/2.84亿元，同比增长20.37%/17.76%；扣非归母净利润1.17/2.68亿元，同比增长12.46%/22.22%。

盈利能力稳中有增，现金流情况趋势向好。盈利能力方面，2023H1公司毛利率/净利率为49.37%/17.17%，同比变动+0.10/+0.31个pct。公司盈利能力呈稳健小幅提升态势。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.73%/6.20%/-0.38%/8.20%，同比变动+0.33/+0.06/-0.01/-1.05个pct，整体期间费用率为30.75%，同比变动-0.66个pct，精细化管理举措持续推进下期间费用率稳定降低。现金流方面，公司经营性现金净额1.67亿元，同比增长53.57%，现金流状况明显改善。

传统业务稳健发展，消费品收入增长53%。分业务看，23H1生命科学/工业品/贸易保障/消费品/医药医学分别实现收入10.35/4.91/3.43/4.80/2.06亿元，同比+16.77%/+25.21%/+5.77%/+53.58%/-19.33%，毛利率分别为48.06%/42.98%/69.60%/44.18%/49.50%，同比分别变动+1.38/+0.06/+1.85/-5.28/+5.23个pct。

重点布局业务加速落地，外延并购完善医药板块能力。内生方面，公司主业稳健增长的同时，前期重点布局业务表现亮眼：大交通、医药健康、半导体芯片、绿色双碳等领域正实现加速落地，有望开启增长第二曲线。外延方面，公司继续加大医药医学领域投资：23年1月收购广州维奥康药业100%股权进入药学CMC研究领域,完善药物合成、药品处方与生产工艺开发、质量研究、稳定性研究以及药品注册申报全链条服务能力布局；23年4月收购并增资广东纽唯获得80%股权，成为市场为数不多在医疗器械检测领域能够提供有源、无源综合解决方案的检测机构，进一步完善公司医疗器械领域布局。

风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。

投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪优质赛道，长期确定性强。公司作为我国综合性检测龙头，有望充分受益行业长坡厚雪特征实现稳健持续成长。考虑到市场环境仍有一定不确定性，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润为10.81/12.99/15.62亿元（前值10.94/13.35/16.28亿元），对应PE30/25/21倍，维持“买入”评级。