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华金证券:给予远兴能源增持评级

2023-08-28 11:20:19 来源:证券之星

华金证券股份有限公司张仲杰近期对远兴能源(000683)进行研究并发布了研究报告《景气下行业绩承压,阿碱项目逐步投产》,本报告对远兴能源给出增持评级,当前股价为7.16元。


【资料图】

远兴能源(000683)

投资要点

事件:2023年8月21日远兴能源发布半年报,上半年实现收入53.56亿元,同比-8.54%;归母净利润10.52亿元,同比-34.85%;扣非归母净利润10.86亿元,同比-31.46%;毛利率36.62%同比-6.7pct;净利率23.77%同比-9.83pct。单季度看,Q2实现收入28.52亿元,同比-10.28%环比13.91%;归母净利润4.00亿元,同比-51.47%环比-38.59%;扣非归母净利润4.32亿元,同比-45.48%环比-33.84%;毛利率32.30%同比-15.32pct环比-9.25pct;净利率17.35%同比-15.39pct环比-13.74pct。

产品景气下行,业绩承压明显。受宏观经济形势和供应增加导致的供需错配影响,上半年尤其二季度公司主营产品价格出现不同程度震荡下行,盈利收缩拖累业绩。根据wind数据,纯碱23H1均价2633元/吨同比-1.78%,其中Q2均价2490元/吨同比-11.36%环比-10.40%;小苏打23H1均价2015元/吨同比-16.05%,Q2均价1771元/吨同比-31.45%环比-21.69%;尿素23H1均价2491元/吨同比-12.88%,Q2均价2307元/吨同比-24.62%环比-14.52%。自产产品分开来看,纯碱23H1产量83.22万吨同比19.90%,收入18.25亿元同比5.20%,毛利率57.97%同比提升0.03pct;小苏打23H1产量55.48万吨同比2.02%,收入9.17亿元同比-20.44%,毛利率39.88%同比下滑15.04pct;尿素23H1产量84.60万吨同比0.69%,收入21.29亿元同比-8.04%,毛利率23.76%同比下滑13.22pct。同时23H1公司财务费用1.38亿元同比增加0.99亿元,主要因为阿碱项目建设贷款增加。此外23H1来自联营合营公司投资收益3.28亿元同比减少0.29亿元,主要因为蒙大矿业主营煤炭价格下跌影响。

阿碱项目陆续投产释放,强化规模成本优势。公司已于2021年通过转让子公司方式剥离煤炭、甲醇业务,聚焦天然碱和尿素产品发展。截止2022年底拥有纯碱产能180万吨,小苏打110万吨,尿素154万吨。控股子公司银根矿业在建的阿拉善塔木素天然碱(简称阿碱)项目规划建设年产780万吨纯碱和80万吨小苏打,其中先行建设的一期包含500万吨/年纯碱和40万吨/年小苏打,第一条150万吨/年纯碱生产线已于2023年6月28日投产,目前正在优化爬坡中,一期剩余产线也将陆续投产。公司待一期达产另将适时启动二期项目280万吨/年纯碱、40万吨/年小苏打建设,全部建成后远兴能源将具备960万吨纯碱、190万吨小苏打,成为纯碱、小苏打行业绝对龙头,同时成本有望进一步降低。

投资建议:远兴能源为国内资源稀缺的天然碱龙头,阿碱一期项目产线陆续投产释放产能,规模成本优势强化,助力公司穿越周期实现成长。预测公司2023-2025年收入分别为123.08/160.38/179.58亿元,同比增长12.0%/30.3%/12.0%,归母净利润分别为24.07/31.70/36.62亿元,同比增长-9.5%/31.7%/15.5%,对应PE分别为10.7x/8.2x/7.1x;首次覆盖,给予“增持-B”评级。

风险提示:项目建设低于预期;能耗用水等指标申请审批低于预期;产品价格大幅波动;原材料大幅波动;大股东债务问题;子公司诉讼风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券翟绪丽研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.35%,其预测2023年度归属净利润为盈利36.87亿,根据现价换算的预测PE为7.03。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为9.41。

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